Market Update – 7 Avril 2025

La correction du marché à la suite de l'annonce de nouveaux droits de douane se poursuit, alors que les investisseurs tentent de prévoir la prochaine décision de D. Trump et son impact sur l'économie mondiale. Nous préconisons de ne pas de réagir de manière impulsive en période de turbulences sur les marchés. L'histoire a démontré que malgré les pires corrections (comme pendant la pandémie mondiale où le monde entier a été paralysé), les marchés boursiers se redressent, bien que cela prenne du temps.

La chute des marchés mondiaux qui s'est accélérée la semaine dernière après l'annonce par les États-Unis de droits de douane réciproques s'est poursuivie, sous l'effet de plusieurs facteurs :

• Les droits de douane de rétorsion de la Chine (34 %),
• Les commentaires de Jerome Powell, président de la Fed, laissant entendre que cette dernière n'est pas pressée d'agir (le marché du travail est robuste et les droits de douane devraient avoir un effet inflationniste),
• Les craintes croissantes d'une récession aux États-Unis et d'un ralentissement de la croissance mondiale,
• Les commentaires du président D. Trump ayant conduit à un changement de point de vue selon lequel il ne s'agit pas d'une tactique de négociation, mais d'un engagement plus ferme à réduire les déficits commerciaux. Interrogé sur la chute des marchés, il a déclaré aux journalistes que « parfois, il faut prendre des médicaments pour réparer quelque chose ».

Un marché boursier bouleversé

• Plus de 5 000 milliards de dollars ont été engloutis dans le S&P 500, entre jeudi et vendredi derniers, constituant la pire semaine pour l'indice depuis le début de la pandémie de 2020. Les contrats à terme laissent présager de nouvelles pertes. En pourcentage, le S&P 500 a baissé de 9,1 %, mais il n’est pas seul.  Les petites et moyennes capitalisations, l'Europe et les marchés émergents : tous ont baissé de manière similaire.

• Le Nasdaq 100 est entré en marché baissier, ou en correction, de 20 %.

Matières premières

• Les matières premières subissent de lourdes pertes en raison des craintes d'un ralentissement de la croissance.
• Le pétrole (Brent) est tombé à 63 dollars le baril, au moment où nous écrivons ces lignes, en partie en raison de l’annonce inattendue de l'OPEP+ d'une augmentation plus importante que prévu de sa production en mai.
• Le cuivre a perdu 8 % la semaine dernière, certains analystes prévoyant de nouvelles baisses possibles en raison d'une guerre tarifaire. Le cuivre est un indicateur important de la croissance mondiale, car il est fortement utilisé dans l'industrie.

Banques centrales

• Les marchés anticipent 125 points de base de baisses des taux de la Réserve fédérale d’ici janvier 2026, et ce à partir de juin, en raison des craintes de récession

• Les marchés anticipent également 88 points de base de baisses des taux de la Banque centrale européenne cette année, à partir d'avril. L'impact potentiel sur la croissance de la zone euro est de toute évidence négatif, tandis que celui sur l'inflation est plus incertain, ce qui rend les perspectives de taux encore plus complexes. Si la baisse des perspectives de croissance est négative, l'impact sur l'inflation dépendra en partie de la réaction de l'UE en termes de réciprocité des droits de douane américains. En effet, des droits de douane réciproques proportionnels entraîneraient un risque d'inflation plus élevé à court terme.

Devises

L’USD s’est affaibli, en partie parce que les taux américains ont baissé plus que les autres, et également parce que les investisseurs étrangers vendent des actions américaines et convertissent les liquidités dans leurs propres devises.

Obligations

Les investisseurs se méfient de plus en plus de l'impact direct des droits de douane sur les emprunteurs et, d'une certaine manière, les obligations « rattrapent » les actions :

• Les obligations américaines à haut rendement (HY) ont vu leurs spreads s'élargir de 87 points de base au cours de cette semaine. Cette évolution a été nettement plus importante que pour les obligations européennes HY, dont les spreads se sont élargis de 57 points de base sur cette même période.
• Les spreads des obligations Investment Grade (IG) se sont élargis de 16 points de base (le risque avait déjà été réévalué au cours des semaines précédentes) et ceux des obligations IG européennes de 23 points de base.
• Les investisseurs se réfugient dans les obligations souveraines. Depuis vendredi, nous avons assisté au comportement classique des obligations d'État européens, avec un élargissement des spreads intra-européens, pas suffisamment néanmoins pour inquiéter la BCE.

Quelles sont les perspectives ?

Pour l'instant, la situation est fluide et nous restons prudents jusqu'à ce que nous ayons une meilleure visibilité sur la suite des événements. Trois hypothèses sont envisagées :

1. Donald Trump entame des négociations et réduit les droits de douane : plus de 50 pays ont contacté la Maison Blanche pour discuter de commerce, a déclaré son principal conseiller économique, Kevin Hassett. Ce jour, le Premier ministre israélien Benjamin Netanyahu deviendra le premier dirigeant mondial à rencontrer D. Trump en personne depuis l'annonce des droits de douane. Israël a supprimé de manière préventive tous ses droits de douane restants sur les importations américaines avant que le plan ne soit dévoilé, mais a tout de même été frappé d'un droit de douane de 17 %. La réunion devrait être un test décisif pour les marchés. Le Vietnam a proposé de supprimer tous les droits de douane sur les importations américaines, à la suite de l’annonce de D. Trump d’un prélèvement de 46 % sur la nation d'Asie du Sud-Est.

1.  2. L’application des droits de douane est bloquée par les tribunaux ou le Congrès : les républicains unissent maintenant leurs efforts pour réclamer l'autorité du Congrès sur les droits de douane. Un projet de loi du Sénat présenté jeudi par les sénateurs Charles Grassley (républicain de l'Iowa) et Maria Cantwell (démocrate de l'État de Washington) limiterait le pouvoir du président d'imposer des droits de douane, notamment en permettant au Congrès de voter la suppression de tout droit de douane à tout moment. Ce dernier obligerait également le président à informer le Congrès dans les 48 heures suivant l'imposition de tout droit de douane et ainsi le Congrès à approuver explicitement tout nouveau droit de douane dans les 60 jours.

Et/ou

3. Donald Trump maintient le cap et nous assistons à un réalignement historique du commerce mondial : cela pourrait entraîner une récession mondiale et une révision à la baisse des bénéfices des entreprises, ce qui rendrait les valorisations actuelles (déjà en baisse) encore moins attrayantes. Avec un tel scénario, le sentiment de marché aurait tendance à se détériorer.

Si l'une des deux premières options devait se concrétiser, les actions approcheraient de niveaux d'achat très attractifs. Cependant, étant donné la nature imprévisible de l'administration américaine, nous ne pouvons, pour l'instant, exclure la troisième option et demeurons donc prudents.

D'un point de vue politique, nous pouvons nous attendre à ce que le Congrès se concentre davantage sur l'adoption de réductions d'impôts et sur leurs effets de relance potentiels. Si cela se produit, parallèlement à des accords commerciaux, à une plus grande attention portée à la déréglementation et à des réductions/assouplissements potentiels de la part de la Fed, le discours actuel du marché changerait radicalement.

Pour l'heure, les marchés anticipent le pire.

Ce dont les marchés et les entreprises ont le plus besoin aujourd'hui, c'est de clarté. L'incertitude est corrosive et si elle persiste trop longtemps, elle pourrait avoir un impact significatif sur le comportement des consommateurs et les investissements des entreprises. Il existe également un risque que les ventes massives sur les marchés aggravent les fragilités du système.

Tout signe d'assouplissement de la part de l'administration américaine, une volonté de négocier ou des mesures visant à révoquer les droits de douane au sein du gouvernement américain, pourraient faire chavirer rapidement le sentiment.

Nous continuons à suivre la situation attentivement et nous vous maintiendrons au fait de tout changement jugé nécessaire dans le cadre de notre stratégie d'investissement.